题目：做空机制在中国：基于转融券宣告将暂停的市场反应研究

主讲人：黄灿

时间： 2026年11月19日 14:00-15:30

地点：北京师范大学珠海校区励耘楼A109

摘要：中国融资融券制度于2010年正式推出，其中融券机制标志着中国做空机制的建立。然而，中国融券市场存在“券源分配不对等”的问题，由此形成容易获得券源的少数投资者与难以获得券源的大多数投资者之间的“规则差”。这一制度事实可能使中国做空机制的实际运行效果偏离传统理论的预期。本文以2024年证监会宣告将暂停转融券作为外生政策冲击，采用事件研究法，通过考察融券机制将受到约束后的股票市场反应来重新审视中国做空机制的真实影响。研究发现：未来将暂停转融券的政策宣告后，此前融券交易较活跃的股票产生了显著为正的市场反应。该结果表明，暂停转融券对市场属于利好消息，其根源在于“券源分配不对等”所形成的“规则差”使大多数投资者在股票交易中处于不利地位，进而形成逆向选择。而暂停转融券能抑制“规则差”的负面效应，缓解逆向选择。本研究为理解中国做空机制的制度效应提供了新的分析视角，也为融券机制的优化提供了理论指导。

个人简介：黄灿，广东工业大学管理学院副教授，博士生导师。连续入选2024、2025年度中国知网高被引学者TOP1%，主持国家社会科学基金后期资助项目、国家自然科学基金青年项目等多项国家级纵向课题，并以第一作者身份在《南开管理评论》、《财经研究》、《财贸经济》、《管理科学》、《南开经济研究》、《管理学报》、《中南财经政法大学学报》、《证券市场导报》、《Corporate Governance: An International Review》、《Emerging Markets Review》、《International Review of Economics & Finance》、《Accounting & Finance》等权威期刊发表论文多篇，还以通讯作者身份在《Management and Organization Review》、《中国工业经济》等权威期刊发表多篇论文。